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從噸鋼投資額看國(guó)內(nèi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)并購(gòu)價(jià)值
作者：admin 發(fā)布于：2013-7-4 10:48 Thursday
近十年，全球內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管行業(yè)出現(xiàn)并購(gòu)重組熱潮，米塔爾等企業(yè)正是在這一進(jìn)程中迅速發(fā)展壯大。而刺激世界內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管業(yè)并購(gòu)重組熱潮的一個(gè)最重要因素，就是當(dāng)時(shí)全球內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)的估價(jià)較低，而收益頗高，極有利于資本運(yùn)營(yíng)高手進(jìn)行大規(guī)模的低成本擴(kuò)張。
從目前國(guó)內(nèi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管行業(yè)看，同樣存在著這樣一個(gè)機(jī)遇。我國(guó)主要的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)都是上市公司，由于行業(yè)景氣度從去年開(kāi)始下降，公司業(yè)績(jī)下滑，導(dǎo)致目前國(guó)內(nèi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)股票市場(chǎng)較低。受中國(guó)股市估值特點(diǎn)影響，行情對(duì)周期性行業(yè)有過(guò)度反映的特點(diǎn)，使許多內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)的股價(jià)基本都在凈資產(chǎn)之下，因此，股票的估值已充分凸現(xiàn)了公司的購(gòu)并價(jià)值。特別是隨著中國(guó)資本行情的股改進(jìn)入尾聲，全流通時(shí)代即將到來(lái)，證券行情將為購(gòu)并重組提供一個(gè)很好的平臺(tái)。
米塔爾收購(gòu)華菱管線和安賽樂(lè)收購(gòu)萊鋼股份股權(quán)的市場(chǎng)都是在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上溢價(jià)15%。雖然進(jìn)行了溢價(jià)，但并購(gòu)方仍將會(huì)獲得巨大的利益，這其中的原因便是目前上市公司的噸內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管行情值一般都在1000多元/噸，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于實(shí)際噸鋼的投資額，換句話說(shuō)就是建一個(gè)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管廠家不如買(mǎi)一個(gè)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管廠家。下面我們通過(guò)對(duì)目前國(guó)內(nèi)部分內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管新建項(xiàng)目的投資情況來(lái)簡(jiǎn)單了解一下內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的噸鋼投資情況。
首先了解一下，建設(shè)一個(gè)焦化－煉鐵－煉鋼－熱軋－冷軋－涂鍍這樣生產(chǎn)流程完整，同時(shí)技術(shù)裝備達(dá)到世界先進(jìn)水平的的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目投資情況，這類(lèi)項(xiàng)目的代表是首鋼在曹妃甸的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目。首鋼曹妃甸主要建設(shè)項(xiàng)目包括填海造地、2座5500立方米高爐、2臺(tái)550平方米燒結(jié)機(jī)、4座7.65米焦?fàn)t、3座300噸轉(zhuǎn)爐、兩臺(tái)雙流2180mm板坯連鑄機(jī)、兩條2250mm熱軋機(jī)組、兩條2230mm冷軋機(jī)組、發(fā)電機(jī)組以及公輔系統(tǒng)等，一期建設(shè)規(guī)模970萬(wàn)噸(二期達(dá)到1500萬(wàn)噸，三期達(dá)到3000萬(wàn)噸)，一期總投資677億元，噸鋼投資約為7000元/噸，但考慮到這其中會(huì)有相當(dāng)部分的投資是為二、三期項(xiàng)目做基礎(chǔ)設(shè)施準(zhǔn)備的，包括填海造地等，所以實(shí)際項(xiàng)目的噸鋼投資會(huì)低于7000元/噸。
其次了解一下，建設(shè)一個(gè)焦化－煉鐵－煉鋼－熱軋－冷軋－涂鍍這樣生產(chǎn)流程完整，同時(shí)技術(shù)裝備達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目投資情況，這類(lèi)項(xiàng)目的代表是鞍鋼營(yíng)口項(xiàng)目、邯鋼新區(qū)項(xiàng)目、馬鋼新區(qū)項(xiàng)目。
鞍鋼營(yíng)口內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管廠家主要建設(shè)項(xiàng)目包括兩座3200立方米的高爐，3座250噸頂?shù)讖?fù)吹轉(zhuǎn)爐，兩臺(tái)板坯連鑄機(jī)，1套寬厚板軋機(jī)，1套1580毫米熱連軋機(jī)，1套1450毫米酸洗－冷連軋機(jī)組，1套彩涂機(jī)組等裝備。項(xiàng)目規(guī)劃投資226億元，建設(shè)規(guī)模500萬(wàn)噸，噸鋼投資為4500元/噸。不過(guò)從設(shè)備情況就可以看出，這個(gè)項(xiàng)目遠(yuǎn)期目標(biāo)肯定沒(méi)放在500萬(wàn)噸規(guī)模上，500萬(wàn)噸規(guī)模也僅是一期，我們估計(jì)一期投資中會(huì)有部分建設(shè)項(xiàng)目是為后期擴(kuò)張所利用，因而項(xiàng)目實(shí)際噸鋼產(chǎn)能投資要低于4500元/噸，我們估計(jì)其噸鋼實(shí)際投資額為4200元/噸。
邯鋼新區(qū)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的產(chǎn)品全部為內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管，主要建設(shè)項(xiàng)目包括2250毫米熱連軋機(jī)組1套、2030毫米冷連軋機(jī)組及涂鍍層板生產(chǎn)線1套、綜合原料場(chǎng)、2座50孔6米焦?fàn)t、2臺(tái)300平方米燒結(jié)機(jī)和2套鏈篦機(jī)回轉(zhuǎn)窯、2座3200立方米高爐、2座200噸頂?shù)讖?fù)吹轉(zhuǎn)爐及鐵水預(yù)處理裝置、煉鋼精煉爐等設(shè)施及其它輔助設(shè)備。新區(qū)產(chǎn)品定位為生產(chǎn)目前國(guó)內(nèi)較為短缺的管線鋼、汽車(chē)板、家電板等高附加值產(chǎn)品，包括熱軋板卷、冷軋板卷、鍍鋅板和彩涂板等。規(guī)劃項(xiàng)目總投資193.68億元，規(guī)劃建設(shè)規(guī)模460萬(wàn)噸，噸鋼投資在4200元/噸。
馬鋼新區(qū)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管建設(shè)項(xiàng)目主要包括2座3600立方米高爐及配套的鐵前系統(tǒng)、2座300噸轉(zhuǎn)爐、1套2250毫米熱連軋生產(chǎn)線、1套2130毫米酸洗冷連軋生產(chǎn)線、2條熱鍍鋅線、1條連續(xù)退火線等公輔設(shè)施，主要產(chǎn)品為高質(zhì)量汽車(chē)用板、家電用板、管線用鋼及高檔建筑用板等。項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為500萬(wàn)噸，總投資250億元，噸鋼投資5000元/噸。不過(guò)從其上馬的設(shè)備上看，實(shí)際產(chǎn)能應(yīng)該是600萬(wàn)噸以上，所以實(shí)際噸鋼投資應(yīng)該為4100元/噸。
寧波內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目主要建設(shè)項(xiàng)目包括2座6米焦?fàn)t，1臺(tái)430平方米燒結(jié)機(jī)，1條年產(chǎn)250萬(wàn)噸球團(tuán)生產(chǎn)線，2座2500立方米煉鐵高爐，2座180噸煉鋼轉(zhuǎn)爐，1條1780毫米熱連軋機(jī)和1條1780毫米冷連軋機(jī)等。建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)鋼400萬(wàn)噸，總投資170億元，噸鋼投資在4250元/噸。從這四個(gè)項(xiàng)目的投資情況可知，建設(shè)一個(gè)焦化－煉鐵－煉鋼－熱軋－冷軋－涂鍍這樣生產(chǎn)流程完整，同時(shí)技術(shù)裝備達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的噸鋼投資在4200元/噸左右。
考慮到目前國(guó)內(nèi)許多內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)只有熱軋產(chǎn)品，并沒(méi)有延伸到冷軋產(chǎn)品，所以我們?cè)倭私庖幌拢ㄔO(shè)一個(gè)焦化－煉鐵－煉鋼－熱軋這樣生產(chǎn)流程的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的投資情況。估算這類(lèi)項(xiàng)目的噸鋼投資，我們可參考前文所介紹的邯鋼、馬鋼、鞍鋼、寧波項(xiàng)目的投資情況，在扣除冷軋鍍鋅項(xiàng)目投資后，得出這類(lèi)項(xiàng)目的投資情況。近幾年國(guó)內(nèi)冷軋鍍鋅項(xiàng)目投資情況包括，首鋼順義150萬(wàn)噸冷軋項(xiàng)目(含80萬(wàn)噸鍍鋅)投資為64億元；寶鋼150萬(wàn)噸1800冷軋項(xiàng)目(含80萬(wàn)噸鍍)的投資額為62億元；武鋼215萬(wàn)噸2050mm冷軋項(xiàng)目(含105萬(wàn)噸鍍鋅)的投資額為83.7億元；邯鋼已建成130萬(wàn)噸1700mm冷軋項(xiàng)目投資額為43億元。參照邯鋼、馬鋼、鞍鋼、寧波項(xiàng)目情況，在扣除冷軋鍍鋅項(xiàng)目投資后(具體計(jì)算過(guò)程不在介紹)，得出熱軋內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目噸鋼投資在3200元/噸左右。
最后我們?cè)賮?lái)了解一下，建設(shè)一個(gè)焦化－煉鐵－煉鋼－長(zhǎng)材內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的投資情況。酒鋼榆中100萬(wàn)噸內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管廠家項(xiàng)目去年全部建成投產(chǎn)，包括2座420立方米高爐、2座40噸轉(zhuǎn)爐、44萬(wàn)噸焦炭、100萬(wàn)噸的棒線材軋機(jī)等，項(xiàng)目產(chǎn)能為100萬(wàn)噸，總投資17億元，其噸鋼投資為1700元/噸。云南紅河內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管廠建設(shè)項(xiàng)目包括2座450立方米高爐、2座50噸轉(zhuǎn)爐、40萬(wàn)噸的線材軋機(jī)等，項(xiàng)目產(chǎn)能100萬(wàn)噸，總投資18億元，其噸鋼投資為1800元/噸。據(jù)此估算，建設(shè)一個(gè)焦化－煉鐵－煉鋼－長(zhǎng)材內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的噸投資額在1750元/噸左右。
根據(jù)以上估算可知，目前建設(shè)一個(gè)具有國(guó)際先進(jìn)水平的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的噸鋼投資額接近7000元/噸，而目前國(guó)內(nèi)達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)是寶鋼，按寶鋼資產(chǎn)負(fù)債情況以及其目前在中國(guó)A股行情中的股價(jià)計(jì)算，寶鋼噸鋼資產(chǎn)量?jī)H在6000元/噸，企業(yè)估值被低估了14%。而目前建設(shè)具有國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管類(lèi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的噸鋼投資額在4200元/噸，而目前國(guó)內(nèi)具有代表性的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)是已實(shí)現(xiàn)整體上市的本鋼，按本鋼資產(chǎn)負(fù)債情況以及其目前在中國(guó)A股行情中的股價(jià)計(jì)算，本鋼噸鋼資產(chǎn)量?jī)H在3700元/噸，企業(yè)估值被低估了12%。而目前建設(shè)具有國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管類(lèi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的噸鋼投資額在4200元/噸，而目前國(guó)內(nèi)具有代表性的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)是已實(shí)現(xiàn)整體上市的本鋼，按本鋼資產(chǎn)負(fù)債情況以及其目前在中國(guó)A股行情中的股價(jià)計(jì)算，本鋼噸鋼資產(chǎn)量?jī)H在3700元/噸，企業(yè)估值被低估了12%。目前建設(shè)長(zhǎng)材類(lèi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的噸鋼投資額在1750元/噸，國(guó)內(nèi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管上市公司具有代表性的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)是八一內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管，按八鋼資產(chǎn)負(fù)債情況以及其目前在中國(guó)A股行情中的股價(jià)計(jì)算，八鋼噸鋼資產(chǎn)量在1550元/噸，企業(yè)估值被低估了11%。由于目前國(guó)內(nèi)許多內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)即有螺紋鋼線材長(zhǎng)材，又有熱板卷類(lèi)的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管產(chǎn)品，所以我們按一半長(zhǎng)材一半內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)估算，建設(shè)這樣一個(gè)項(xiàng)目的噸鋼投資為(1800＋3200)/2＝2500元/噸。我們選取同樣產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的安陽(yáng)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管，按其資產(chǎn)負(fù)債情況以及其目前在中國(guó)A股行情中的股價(jià)計(jì)算，其噸鋼資產(chǎn)量在2150元/噸，企業(yè)估值被低估了14%。
以上計(jì)算僅僅是個(gè)估算，但這確實(shí)反應(yīng)出目前中國(guó)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)估價(jià)偏低，這就給國(guó)內(nèi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管行業(yè)中的強(qiáng)者提供了極為有利的并購(gòu)條件。而通過(guò)并購(gòu)來(lái)迅速擴(kuò)大規(guī)模，不僅僅減少了表面的投資成本，更重要的是買(mǎi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管廠家要比建內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管廠家節(jié)省了大量的建設(shè)成本、時(shí)間成本、人員培訓(xùn)成本等，這是真正意義上的低成本擴(kuò)張途徑。
從目前國(guó)內(nèi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管行業(yè)看，同樣存在著這樣一個(gè)機(jī)遇。我國(guó)主要的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)都是上市公司，由于行業(yè)景氣度從去年開(kāi)始下降，公司業(yè)績(jī)下滑，導(dǎo)致目前國(guó)內(nèi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)股票市場(chǎng)較低。受中國(guó)股市估值特點(diǎn)影響，行情對(duì)周期性行業(yè)有過(guò)度反映的特點(diǎn)，使許多內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)的股價(jià)基本都在凈資產(chǎn)之下，因此，股票的估值已充分凸現(xiàn)了公司的購(gòu)并價(jià)值。特別是隨著中國(guó)資本行情的股改進(jìn)入尾聲，全流通時(shí)代即將到來(lái)，證券行情將為購(gòu)并重組提供一個(gè)很好的平臺(tái)。
米塔爾收購(gòu)華菱管線和安賽樂(lè)收購(gòu)萊鋼股份股權(quán)的市場(chǎng)都是在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上溢價(jià)15%。雖然進(jìn)行了溢價(jià)，但并購(gòu)方仍將會(huì)獲得巨大的利益，這其中的原因便是目前上市公司的噸內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管行情值一般都在1000多元/噸，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于實(shí)際噸鋼的投資額，換句話說(shuō)就是建一個(gè)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管廠家不如買(mǎi)一個(gè)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管廠家。下面我們通過(guò)對(duì)目前國(guó)內(nèi)部分內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管新建項(xiàng)目的投資情況來(lái)簡(jiǎn)單了解一下內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的噸鋼投資情況。
首先了解一下，建設(shè)一個(gè)焦化－煉鐵－煉鋼－熱軋－冷軋－涂鍍這樣生產(chǎn)流程完整，同時(shí)技術(shù)裝備達(dá)到世界先進(jìn)水平的的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目投資情況，這類(lèi)項(xiàng)目的代表是首鋼在曹妃甸的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目。首鋼曹妃甸主要建設(shè)項(xiàng)目包括填海造地、2座5500立方米高爐、2臺(tái)550平方米燒結(jié)機(jī)、4座7.65米焦?fàn)t、3座300噸轉(zhuǎn)爐、兩臺(tái)雙流2180mm板坯連鑄機(jī)、兩條2250mm熱軋機(jī)組、兩條2230mm冷軋機(jī)組、發(fā)電機(jī)組以及公輔系統(tǒng)等，一期建設(shè)規(guī)模970萬(wàn)噸(二期達(dá)到1500萬(wàn)噸，三期達(dá)到3000萬(wàn)噸)，一期總投資677億元，噸鋼投資約為7000元/噸，但考慮到這其中會(huì)有相當(dāng)部分的投資是為二、三期項(xiàng)目做基礎(chǔ)設(shè)施準(zhǔn)備的，包括填海造地等，所以實(shí)際項(xiàng)目的噸鋼投資會(huì)低于7000元/噸。
其次了解一下，建設(shè)一個(gè)焦化－煉鐵－煉鋼－熱軋－冷軋－涂鍍這樣生產(chǎn)流程完整，同時(shí)技術(shù)裝備達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目投資情況，這類(lèi)項(xiàng)目的代表是鞍鋼營(yíng)口項(xiàng)目、邯鋼新區(qū)項(xiàng)目、馬鋼新區(qū)項(xiàng)目。
鞍鋼營(yíng)口內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管廠家主要建設(shè)項(xiàng)目包括兩座3200立方米的高爐，3座250噸頂?shù)讖?fù)吹轉(zhuǎn)爐，兩臺(tái)板坯連鑄機(jī)，1套寬厚板軋機(jī)，1套1580毫米熱連軋機(jī)，1套1450毫米酸洗－冷連軋機(jī)組，1套彩涂機(jī)組等裝備。項(xiàng)目規(guī)劃投資226億元，建設(shè)規(guī)模500萬(wàn)噸，噸鋼投資為4500元/噸。不過(guò)從設(shè)備情況就可以看出，這個(gè)項(xiàng)目遠(yuǎn)期目標(biāo)肯定沒(méi)放在500萬(wàn)噸規(guī)模上，500萬(wàn)噸規(guī)模也僅是一期，我們估計(jì)一期投資中會(huì)有部分建設(shè)項(xiàng)目是為后期擴(kuò)張所利用，因而項(xiàng)目實(shí)際噸鋼產(chǎn)能投資要低于4500元/噸，我們估計(jì)其噸鋼實(shí)際投資額為4200元/噸。
邯鋼新區(qū)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的產(chǎn)品全部為內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管，主要建設(shè)項(xiàng)目包括2250毫米熱連軋機(jī)組1套、2030毫米冷連軋機(jī)組及涂鍍層板生產(chǎn)線1套、綜合原料場(chǎng)、2座50孔6米焦?fàn)t、2臺(tái)300平方米燒結(jié)機(jī)和2套鏈篦機(jī)回轉(zhuǎn)窯、2座3200立方米高爐、2座200噸頂?shù)讖?fù)吹轉(zhuǎn)爐及鐵水預(yù)處理裝置、煉鋼精煉爐等設(shè)施及其它輔助設(shè)備。新區(qū)產(chǎn)品定位為生產(chǎn)目前國(guó)內(nèi)較為短缺的管線鋼、汽車(chē)板、家電板等高附加值產(chǎn)品，包括熱軋板卷、冷軋板卷、鍍鋅板和彩涂板等。規(guī)劃項(xiàng)目總投資193.68億元，規(guī)劃建設(shè)規(guī)模460萬(wàn)噸，噸鋼投資在4200元/噸。
馬鋼新區(qū)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管建設(shè)項(xiàng)目主要包括2座3600立方米高爐及配套的鐵前系統(tǒng)、2座300噸轉(zhuǎn)爐、1套2250毫米熱連軋生產(chǎn)線、1套2130毫米酸洗冷連軋生產(chǎn)線、2條熱鍍鋅線、1條連續(xù)退火線等公輔設(shè)施，主要產(chǎn)品為高質(zhì)量汽車(chē)用板、家電用板、管線用鋼及高檔建筑用板等。項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為500萬(wàn)噸，總投資250億元，噸鋼投資5000元/噸。不過(guò)從其上馬的設(shè)備上看，實(shí)際產(chǎn)能應(yīng)該是600萬(wàn)噸以上，所以實(shí)際噸鋼投資應(yīng)該為4100元/噸。
寧波內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目主要建設(shè)項(xiàng)目包括2座6米焦?fàn)t，1臺(tái)430平方米燒結(jié)機(jī)，1條年產(chǎn)250萬(wàn)噸球團(tuán)生產(chǎn)線，2座2500立方米煉鐵高爐，2座180噸煉鋼轉(zhuǎn)爐，1條1780毫米熱連軋機(jī)和1條1780毫米冷連軋機(jī)等。建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)鋼400萬(wàn)噸，總投資170億元，噸鋼投資在4250元/噸。從這四個(gè)項(xiàng)目的投資情況可知，建設(shè)一個(gè)焦化－煉鐵－煉鋼－熱軋－冷軋－涂鍍這樣生產(chǎn)流程完整，同時(shí)技術(shù)裝備達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的噸鋼投資在4200元/噸左右。
考慮到目前國(guó)內(nèi)許多內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)只有熱軋產(chǎn)品，并沒(méi)有延伸到冷軋產(chǎn)品，所以我們?cè)倭私庖幌拢ㄔO(shè)一個(gè)焦化－煉鐵－煉鋼－熱軋這樣生產(chǎn)流程的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的投資情況。估算這類(lèi)項(xiàng)目的噸鋼投資，我們可參考前文所介紹的邯鋼、馬鋼、鞍鋼、寧波項(xiàng)目的投資情況，在扣除冷軋鍍鋅項(xiàng)目投資后，得出這類(lèi)項(xiàng)目的投資情況。近幾年國(guó)內(nèi)冷軋鍍鋅項(xiàng)目投資情況包括，首鋼順義150萬(wàn)噸冷軋項(xiàng)目(含80萬(wàn)噸鍍鋅)投資為64億元；寶鋼150萬(wàn)噸1800冷軋項(xiàng)目(含80萬(wàn)噸鍍)的投資額為62億元；武鋼215萬(wàn)噸2050mm冷軋項(xiàng)目(含105萬(wàn)噸鍍鋅)的投資額為83.7億元；邯鋼已建成130萬(wàn)噸1700mm冷軋項(xiàng)目投資額為43億元。參照邯鋼、馬鋼、鞍鋼、寧波項(xiàng)目情況，在扣除冷軋鍍鋅項(xiàng)目投資后(具體計(jì)算過(guò)程不在介紹)，得出熱軋內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目噸鋼投資在3200元/噸左右。
最后我們?cè)賮?lái)了解一下，建設(shè)一個(gè)焦化－煉鐵－煉鋼－長(zhǎng)材內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的投資情況。酒鋼榆中100萬(wàn)噸內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管廠家項(xiàng)目去年全部建成投產(chǎn)，包括2座420立方米高爐、2座40噸轉(zhuǎn)爐、44萬(wàn)噸焦炭、100萬(wàn)噸的棒線材軋機(jī)等，項(xiàng)目產(chǎn)能為100萬(wàn)噸，總投資17億元，其噸鋼投資為1700元/噸。云南紅河內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管廠建設(shè)項(xiàng)目包括2座450立方米高爐、2座50噸轉(zhuǎn)爐、40萬(wàn)噸的線材軋機(jī)等，項(xiàng)目產(chǎn)能100萬(wàn)噸，總投資18億元，其噸鋼投資為1800元/噸。據(jù)此估算，建設(shè)一個(gè)焦化－煉鐵－煉鋼－長(zhǎng)材內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的噸投資額在1750元/噸左右。
根據(jù)以上估算可知，目前建設(shè)一個(gè)具有國(guó)際先進(jìn)水平的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的噸鋼投資額接近7000元/噸，而目前國(guó)內(nèi)達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)是寶鋼，按寶鋼資產(chǎn)負(fù)債情況以及其目前在中國(guó)A股行情中的股價(jià)計(jì)算，寶鋼噸鋼資產(chǎn)量?jī)H在6000元/噸，企業(yè)估值被低估了14%。而目前建設(shè)具有國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管類(lèi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的噸鋼投資額在4200元/噸，而目前國(guó)內(nèi)具有代表性的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)是已實(shí)現(xiàn)整體上市的本鋼，按本鋼資產(chǎn)負(fù)債情況以及其目前在中國(guó)A股行情中的股價(jià)計(jì)算，本鋼噸鋼資產(chǎn)量?jī)H在3700元/噸，企業(yè)估值被低估了12%。而目前建設(shè)具有國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管類(lèi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的噸鋼投資額在4200元/噸，而目前國(guó)內(nèi)具有代表性的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)是已實(shí)現(xiàn)整體上市的本鋼，按本鋼資產(chǎn)負(fù)債情況以及其目前在中國(guó)A股行情中的股價(jià)計(jì)算，本鋼噸鋼資產(chǎn)量?jī)H在3700元/噸，企業(yè)估值被低估了12%。目前建設(shè)長(zhǎng)材類(lèi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目的噸鋼投資額在1750元/噸，國(guó)內(nèi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管上市公司具有代表性的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)是八一內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管，按八鋼資產(chǎn)負(fù)債情況以及其目前在中國(guó)A股行情中的股價(jià)計(jì)算，八鋼噸鋼資產(chǎn)量在1550元/噸，企業(yè)估值被低估了11%。由于目前國(guó)內(nèi)許多內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)即有螺紋鋼線材長(zhǎng)材，又有熱板卷類(lèi)的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管產(chǎn)品，所以我們按一半長(zhǎng)材一半內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)估算，建設(shè)這樣一個(gè)項(xiàng)目的噸鋼投資為(1800＋3200)/2＝2500元/噸。我們選取同樣產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的安陽(yáng)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管，按其資產(chǎn)負(fù)債情況以及其目前在中國(guó)A股行情中的股價(jià)計(jì)算，其噸鋼資產(chǎn)量在2150元/噸，企業(yè)估值被低估了14%。
以上計(jì)算僅僅是個(gè)估算，但這確實(shí)反應(yīng)出目前中國(guó)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管企業(yè)估價(jià)偏低，這就給國(guó)內(nèi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管行業(yè)中的強(qiáng)者提供了極為有利的并購(gòu)條件。而通過(guò)并購(gòu)來(lái)迅速擴(kuò)大規(guī)模，不僅僅減少了表面的投資成本，更重要的是買(mǎi)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管廠家要比建內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管廠家節(jié)省了大量的建設(shè)成本、時(shí)間成本、人員培訓(xùn)成本等，這是真正意義上的低成本擴(kuò)張途徑。
